股神華倫．巴菲特提倡價值型投資策略，他根據企業的價值，採取耐性十足的投資策略。然而，你要如何計算一家企業的價值呢？長時間下來，一家公司的價值總是和公司創造現金的能力息息相關。缺乏完整、正確且可靠的財務績效評量指，就無法判別一家企業創造的資本價值是否與日俱增。投資人如果能利用企業家收購企業的相同標準評量一家公司的價值，也可以因此受益。

〈EVA營利實踐手冊〉

管理階層很容易操縱會計計算方式，好讓某一季的數字比較好看或難看。有種更好的方法可以計算企業價值，就是以經濟附加價值，計算出真實的經濟利潤。經濟附加價值比其他任何評量指標更能反映企業的真實獲利能力，因為經濟附加價值考慮了資金的機會成本，這是股東衡量投資其他證券所得報酬的相對風險。

經濟附加價值是指，企業扣除所有為了創造利潤而動用的各項資金成本後的剩餘利潤：

經濟附加價值把資金（包括股本）的成本納入考慮，這件事很重要。在考量股東可以從其他地方賺取投資報酬的情況下，經濟附加價值計算方式可顯示企業正在創造或摧毀財富。長期而言，經濟附加價值逐漸成長的公司，市值也會跟著提高。

利用經濟附加價值衡量企業價值（以及管理企業）的好處如下：

■ 調和股東利益（創造財富）和企業經理人利益 （ 以最具生產力的方式運用公司資產）。

■ 簡單易學 、 絕不含混籠統的財務計算方式，每個人都能理解，即使沒有太多財務知識的人也懂。

■ 單一的財務計算方式，可以取代其他計算方式，如市場占有率、營業額成長率、預算實際執行成效等。把焦點擺在「如何提高公司的經濟附加價值？」

■ 計算方式的一致性，可以一體適用於整體企業、事業部、工廠、個別產品線。

■ 可以強化財務紀律。經濟附加價值強迫企業審慎留意如何運用資金，如果新專案會讓經濟附加價值出現負值時，根本無須進行是否繼續推行此專案的決策。

■ 為投資人消除許多會計異常現象。會計人員往往做許多的調整，目的是消除扭曲失真，但要了解這些調整很困難，而經濟附加價值的計算方法一向較為簡單且更為明確。

■ 可以做為獎酬辦法的基礎，使經理人與股東的立足點取得一致。只要經理人致力於提高經濟附加價值，就可望領取獎金，股東也能見到股票市值水漲船高。這樣有別於其他獎酬辦法，因為經理人努力的目標不致和股東利益相互衝突。

■ 這種財務績效評量方法，比其他任何可用的評量方法，更能捕捉企業的真實經濟利潤。

利用經濟附加價值，也可發展出其他一些實用的財務計算方法，如市場附加價值和未來成長價值。例如：

「經濟附加價值」、「市場附加價值」和「 未來成長價值」都把一項目標放在心上，就是運用前後一致的方法，可準確計算出企業創造了多少財富。有了這項資料，企業經理人就擁有計量統計數值，以此作出決策，並評估決策成果。

〈巴菲特方程式〉

股神華倫．巴菲特採取的價值型投資策略，是根據企業的根本價值來選擇投資標的，不受股價波動、整體經濟氣氛或者其他任何外部因素影響。只要公司的預期股本報酬率令人滿意、管理階層時時以股東利益為念且能力高強，同時市場沒有高估這家公司的價值，巴菲特就十分願意無限期持有這種公司的證券。

財務原則 1 重點是股東權益報酬率，不是每股盈餘

企業致力於不斷擴增資本基礎，尤其是透過保留盈餘達成這項目的。因此，你會期待每股盈餘年年增加。

股東權益報酬率是評量一家公司績效比較好的指標。股東權益報酬率是指，營業盈餘相對於股東權益的比率。這個比率可以衡量管理團隊運用資金的能力，是否能從企業的營運活動中創造報酬。

計算股東權益報酬率時，有價證券是以成本列示，不以市場價值（因為市場價值不是管理團隊所能控制）計價。排除所有與業務經營無關的一次性特別項目。

優秀的管理團隊能夠只運用極少的債務，或根本不靠舉債，仍然持續創造不錯的股東權益報酬率，又或者視業務的性質，運用管理能力所及的債務水準。

財務原則 2 計算「業主盈餘」

任何公司的根本價值，在於有能力創造剩餘現金。然而公司的固定資產相對於利潤的比率如果偏高，就必須提高保留盈餘的比率，如此和固定資產相對於利潤比率較低的公司比起來，才能維持獲利力。

計算「業主盈餘」時，必須把折舊、折耗、 攤銷加回純益中，再減去維持經濟地位和銷售數量所需的資本支出。

「 業主盈餘 」 反映公司真正的現金流量狀況。有些企業（如房地產開發公司）一開始需要大量的支出，但日後的支出很少。其他企業，如製造業的公司，則需要經常性開銷以支應廠房升級，否則業績會滑落 。 根據「業主盈餘」這個數據，可以進行跨產業的分析。

財務原則 3 尋找獲利率高的公司

矛盾的是，高成本公司的經理人經常有辦法不斷增加間接費用支出，而低成本公司的經理人，則以降低費用支出為豪。

把任何錢花在不必要的開銷上，會減損股東的額外利潤。高效能的經理人始終致力於消除不必要的開銷。

財務原則 4 公司每保留一塊錢的盈餘，是不是能夠至少多創造一塊錢的市場價值？

長期而言，股票市場的價值能夠準確反映公司的經濟價值。用保留盈餘創造市場價值，也是同樣的道理。管理良好的公司，每保留一塊錢的盈餘，至少能夠增添一塊錢的市場價值。

估算這項因素時，可以從公司過去十年的純益中扣除所有的股利，得出的數字是總保留盈餘。把這個數字和十年前公司的期初市場價值相加，得出總數A。如果公司運用保留盈餘的效果良好，十年後公司的期末市場價值就會超過總數A。如果不是這樣，那就要小心了。