巴菲特投資運作原則
華倫．巴菲特成立第一個合夥事業時，便非常清楚而且坦誠他想做的事。提到投資時，就是應該知道並且確實搞懂你究竟想做什麼事。
| 原則 1 投資通常被低估的股票 |
巴菲特會尋找出價比清算價值低的公司。他通常保留合夥事業大約50%至60%的資金在5或6種低估類投資。然後用少量資金加上他自己10%至15%的資金在其他股票上。他專注在自己最理想的項目上，並在1965年修改了基本準則，允許他自己在單筆低估類投資中投入40%的資本。
巴菲特把那些清算價值比他們目前市值高的公司稱作「淨流動資產股」，並且開始主動發掘及投資他們。他也找尋機會接近要以投資影響公司決策的激進投資人。然後，在1967年，巴菲特的投資方式再次進化。他不再尋找「漂亮價格的便宜公司」，他開始投資「合理價格的傑出公司」，隨著他的成長，這種方法成為更持久的方式。
巴菲特稱呼這類他現在在找的事業是「低估類—相對低估」。以美國運通為例，這家公司在1960年代經歷了旗下子公司的醜聞事件，對品牌造成威脅。巴菲特相信美國運通的根本基礎是堅實的，並且投資了1300萬美元。不過幾年時間，那筆對美國運通的投資為合夥事業產出超過2000萬美元的獲利。巴菲特後來教導人們，以自己的能耐做為策略的關鍵是很重要的。
| 原則 2 投資合併套利 |
在金融界，套利是指你在Ｘ買了某樣東西，然後知道你可以立即加上利潤在Ｘ賣掉它。巴菲特經常投資名為「套利類」的項目，就是對聲稱的交易真的有可能成交的賭注。
巴菲特描述套利類投資的說法很有名：「在別人做了前面95美分後，補上最後5美分。」他對於選擇哪筆交易非常挑剔，而且通常一次鎖定10到15筆套利類投資。
他對套利類投資的條件是：
• 完成這筆交易的機會有多少？
• 要花多久時間成交？
• 別人有多大可能提出更好的價格？
• 萬一交易破裂會發生什麼情況？
長期下來，套利類投資是合理的反週期投資，在大多數年份約莫使用合夥資本的30%至40%。套利類投資在市場上漲時表現最好，市場下跌時表現較差。巴菲特在套利類投資大部分的成功是直接來自在其他人渾然未覺時，他卻能辨識出優質資產的優越能力。
| 原則 3 投資事業而不是它的股票 |
巴菲特合夥事業期間執行了無數次控制交易。這些交易完美描繪他的主張，亦即你不該以為是「投資一張股票」而是應該沉迷於「進入一項事業」。
控制型投資的核心議題是脫離市場價值，提出可行的評估方法。根據定義，你是在投資價值被低估的公司。你必須調整資產的帳面價值，得出你自己估算的價值，然後努力實現。
在合夥事業期間，巴菲特成功地執行了許多控制型交易。然而他並沒有在波克夏海瑟威期間做同樣的事。人們大多以為這是因為他的資金已經太過龐大。但看起來這確實是他個人的偏好，而不是其他原因。相反的，波克夏比較喜歡投資由堅強管理團隊帶領的優質公司。
| 原則 4 尋找寬廣的邊際利潤 |
1956年時巴菲特聽說登普斯特磨坊，那是一家不起眼的風車、水泵、排水系統等等的製造商。當他發現磨坊在前一年下滑75%時開始買進登普斯特的股票，如今已經變成可用的淨營運資本的一小部分。
巴菲特加入登普斯特的董事會，並在1961年前以120萬美元買下公司70%的股票。（登普斯特當時大致占有巴菲特合夥事業投資資本的20%）。當登普斯特往來銀行威脅要收回貸款，巴菲特聘請一位新的執行長，這位周轉專家很快著手工作。一年之內，這位新執行長將庫存從400萬美元減少到100萬美元、砍了一半的管理費用、結束了5個不賺錢的分公司，並且將二手設備出售價格調漲了500%。公司在新的管理方式下蓬勃發展。
1963年時，巴菲特得以出售登普斯特留下來的製造資產和品牌名稱，然後清算登普斯特的證券投資。這為合夥事業帶來一股45美元的獲利。
登普斯特的交易利潤驚人，但是它仍舊強調了巴菲特一直堅持的心態，也就是他建議投資人應該把股票單純想作是一種管道，你可以藉此擁有公司資產的股份。任何公司真正的價值不是取決於市值，而是資產售出後可能的價值，加上那些資產在未來可以創造的利潤而定。
一家公司能夠讓自己（以及股票）更有價值的唯一合理方式是：
1. 增加銷售量。
2. 減少行銷成本占銷售的百分比。
3. 減少資產配置占銷售的百分比。
4. 增加槓桿效應。
5. 降低稅率。
相對於大部分投資人只專注於提高銷售或是降低成本，華倫．巴菲特在登普斯特磨坊把這5種槓桿都用到了。
本文摘自：NO.655 巴菲特60年不敗的投資原則
Warren Buffett's Ground Rules: Words of Wisdom from the Partnership Letters of the World's Greatest Investor
by 傑瑞米．C．米勒（Jeremy C. Miller）
中文版／巴菲特的投資原則：股神唯一授權，寫給合夥人的備忘錄（天下雜誌，2017）
